Naturgy vale ya 4.000 millones más desde el inicio de la escalada por la opa de Abu Dabi y LaCaixa

Naturgy aún está a la espera de que se ejecuten grandes movimientos en su accionariado. Criteria, el brazo inversor de la Fundación La Caixa, y el grupo Taqa, controlado por el emirato de Abu Dabi, siguen negociando el lanzamiento de una opa conjunta para tomar el control de la mayor gasista y tercera mayor eléctrica española. Desde que se conocieron las conversaciones en marcha la energética se ha embarcado en un rally en bolsa casi ininterrumpido con una subida de en torno a un 20% del valor de sus acciones en apenas un mes.

Naturgy tenía un valor en bolsa de menos de 20.200 cuando el grupo emiratí Taqa confirmó que negociaba con los fondos CVC y GIP la adquisición de sus participaciones en Naturgy (en total un 41,3%), dada la cotización de 20,82 euros por acción que registraba al cierre de la sesión del 12 de abril antes de desvelarse la operación en ciernes.

Tras el rally de las últimas semanas, la compañía energética ahora cuesta en torno a 4.000 millones más, alcanzando un precio en bolsa de casi 24.200 millones al cierre de la sesión de este miércoles. Las acciones de Naturgy han llegado a escalar en los últimos días por encima de los 25 euros por título al calor de la sacudida accionarial que se prepara (al cierre de la sesión de este miércoles el valor se quedó en 24,92 euros).

¿Una opa por 2.000 M más?

Los planes de Criteria y Taqa pasan por poner en marcha una operación coordinada para acabar lanzando una oferta de compra por el 100% de las acciones de Naturgy y sellar un acuerdo de socios para gestionar la energética de la manera conjunta. Una oferta de compra que incluiría una prima generosa en relación al valor en bolsa para facilitar la salida de los fondos CVC y GIP.

En el mercado se anticipa que la oferta de compra rondará los 27 euros por acción, lo que implicaría valorar a la energética española en unos 26.200 millones. Esto es, aún muy por encima del entorno de 25 euros en que se sitúa la energética ahora y cerca de 2.000 millones más que la capitalización actual del grupo comandado por Francisco Reynés.

La participación activa de CriteriaCaixa en la compra y en la gestión futura de la compañía es una condición indispensable para conseguir el visto bueno del Gobierno español a la operación que cambia el control sobre un grupo que se considera estratégico para España. La operación conjunta que se prepara contempla que Criteria eleve su participación actual en Naturgy, que se sitúa en el 26,7% del capital y que le convierte en el mayor accionista. Las negociaciones para determinar cuánto elevará LaCaixa su paquete accionarial no están cerradas, y las partes aún no han determinado si Criteria y Taqa acabarán teniendo participaciones iguales en el futuro accionariado de Naturgy, según confirman fuentes al tanto de las conversaciones.

La sacudida accionarial en marcha implicará la salida de los fondos CVC y GIP con la venta de su 41,3% y se da por hecho que a la opa acudirá una parte importante de los accionistas minoritarios que acumulan en conjunto un 13% de la compañía. La gran duda es si optarán por acudir a la opa el fondo australiano IFM (que controla un 15% y que no participa en las negociaciones en marcha) y el grupo gasista argelino Sonatrach (con un 4,1%).

La vigilancia del Gobierno

El Gobierno, que públicamente había expresado ciertos recelos hacia la entrada de Emiratos en el capital de una de las grandes energéticas del país, está dispuesto a apoyar la operación de Abu Dabi si es pactada con CriteriaCaixa, que se convertiría en garante de la españolidad de la empresa y de los intereses estratégicos nacionales, y si contempla un plan industrial a largo plazo.

La operación de entrada de Emiratos Árabes en Naturgy deberá recibir la autorización del Gobierno español, pasando el filtro del denominado ‘escudo antiopas’, que obliga a grupos extranjeros a recibir el permiso del Gobierno para tomar participaciones superiores al 10% en compañías de sectores que se consideran estratégicos y a los que se les puede imponer condiciones.

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El Gobierno ya utilizó el ‘escudo antiopas’ en Naturgy e impuso en 2021 condiciones al fondo australiano IFM para aprobar su opa parcial con la que buscaba tomar un 23% del capital (una operación que fracasó, sólo consiguió comprar en torno a un 10% y luego ha ido adquiriendo pequeños paquetes en el mercado hasta controlar actualmente un 15% de la energética española).

Entonces la operación de entrada de IFM en el grupo energético estuvo condicionada al apoyo a la inversión en proyectos estratégicos renovables para España, al mantenimiento de la sede de la compañía y de la gestión de los negocios en España, a una política de prudencia en el reparto de dividendos, a mantener una parte significativa de la plantilla en España o una ratio de endeudamiento dentro del grado de inversión. Unas condiciones que se da por hecho que serán similares a las que el Gobierno puede imponer también a Taqa para entrar ahora en Naturgy.