Gotham, el fondo bajista que desplomó a Grifols, vuelve a la carga y acusa a la tecnológica Kyndryl de manipular sus cuentas

El fondo bajista Gotham City Research, que hundió la cotización de Grifols en enero de 2024, vuelve a la carga. La firma ha presentado un nuevo informe en el que acusa a la compañía americana Kyndryl, 'spin off' de IBM, de "manipular sus cuentas". La compañía ofrece servicios por todo el mundo y en España presta servicio a grandes entidades como CaixaBank, Telefónica y Unicaja. Los títulos de la compañía se han llegado a desplomar hasta un 14% tras la presentación del documento, en el que se asegura que su valor puede llegar a ser cero. Un portavoz de Kyndryl ha asegurado que el informe de Gotham es inexacto y "deliberadamente" engañoso, afirmando que la compañía nunca ha hablado con la firma. La empresa defiende que su contabilidad es correcta, precisa y cumple con todos los requisitos de información aplicables, según recoge la agencia Bloomberg.

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Kyndryl es la división de servicios tecnológicos que se escindió de IBM en 2021. La compañía tiene una sede en Sant Cugat del Vallès (Vallès Occidental) y entre sus clientes se encuentran grandes empresas del Ibex 35. También trabajan con la Generalitat de Catalunya, el Ayuntamiento de Madrid o el Gobierno vasco. A nivel global, la empresa tiene una capitalización bursátil de 8.000 millones de dólares y clientes y empleados por todo el mundo. Gotham explica en un extenso informe de 43 páginas que Kyndryl "genera pérdidas y quema efectivo" mientras manipula el ebitda y el flujo de caja. La empresa se separó de IBM a partir de noviembre de 2021 y está especializada en servicios de infraestructura, ayuda a operar a otras compañías y a modernizar sus sistemas tecnológicos complejos. El gigante informático decidió dividirse en dos para enfocarse en áreas de mayor crecimiento, como la nube híbrida, la inteligencia artificial y los servicios de 'software'.

Gotham recoge en su informe que Kyndryl nunca ha generado beneficios o flujos de caja libre. "No creemos que vaya a hacerlo de forma recurrente", expone el documento. Por ello, la firma bajista asegura que la valoración de las acciones sobre esta base se acerca a cero. Gotham señala que las acciones tendrían un valor de entre 0 y 4,71 dólares, lo que implica una pérdida de entre el 86% y el 100% con respecto a los precios actuales del mercado. Como mucho, "estimamos que las acciones valen 11,50 o 14,50 dólares", explica el informe.

"Aunque la compañía no ha generado ganancias positivas ni flujo de caja libre, supongamos que puede generar ganancias de 1,15 a 1,42 euros por acción, si bien no creemos que Kyndryl genere un beneficio por acción limpio en estas cantidades, ni flujo de caja libre en estas cantidades. Por todas estas razones, consideramos que las acciones cotizarán a 10 veces sus ganancias, por lo que las acciones valen entre 11,50 y 14,20 euros, lo que implica una caída del 58% al 66% con respecto a los precios actuales".

Relación con IBM

Gotham señala en el informe irregularidades por la relación entre Kyndryl e IBM entre 2019 y 2023. IBM es el principal proveedor de la compañía. "Kyndryl reporta 1.382 millones de dólares como su cifra de coste de servicios de partes relacionadas para los próximos seis, nueve y 12 meses, justo la cantidad que paga a IBM, y nos parece muy confuso y sospechoso", recoge el informe. La firma asegura que Kyndryl dejó de informar de sus costes de IBM antes de 2023, a pesar de que IBM ha sido el mayor proveedor de Kyndryl.

El fondo asegura que IBM paga mucho menos de lo que debería: "los costes capitalizados son 13,6 veces inferiores a los de su sector y calculamos que el ebitda sería entre un 61% y un 72% menor si la empresa capitalizara los costes". Gotham también hace referencia a que el auditor resaltó que "había un problema con el reconocimiento de los ingresos".